A ata da reunião do Copom de janeiro, mais suave do que o esperado sobre a inflação, indica que o movimento de alta de juros iniciado pelo BC em abril será encerrado em fevereiro, com uma elevação da Selic de 0,25 ponto porcentual, comentou ao Broadcast, serviço em tempo real da Agência Estado, o professor da PUC-RJ e economista-chefe da Opus Gestão de Recursos, José Márcio Camargo.

"Além disso, chamou a atenção que o Banco Central deu um downgrade no crescimento de 2014. Ele fez várias avaliações que indicam um nível de atividade mais fraco neste ano, que na melhor das hipóteses será igual ao de 2013", comentou. No relatório de inflação de dezembro, a autoridade monetária reviu sua previsão de expansão do PIB para o ano passado, reduzida de 2,5% para 2,3%.

Na avaliação de Camargo, o Banco Central não fez nenhuma menção contundente de que a inflação preocupa bastante, o que sinaliza que a magnitude da alta de juros será reduzida na reunião que será encerrada no dia 26 de fevereiro. Para o acadêmico, a ata de janeiro não avança muito sobre a principal manifestação realizada pela instituição relativa à evolução recente do IPCA, feita pelo presidente do BC, Alexandre Tombini, no dia 10 de janeiro, quando foi divulgado o IPCA de dezembro, que subiu 0,92%. "A inflação ao consumidor medida pelo IPCA encerrou 2013 em 5,9% (5,91%), mostrando resistência ligeiramente acima daquela que se antecipava", dizia o comunicado.

No parágrafo 26 do documento divulgado nesta terça-feira, 23, foi agregada a ideia principal daquela frase de Tombini, o que o tornou levemente diferente do trecho homólogo da ata da reunião do novembro, o parágrafo 25. "O Copom pondera que a elevada variação dos índices de preços ao consumidor nos últimos doze meses contribui para que a inflação ainda mostre resistência, que, a propósito, tem se mostrado ligeiramente acima daquela que se antecipava", relata a frase adaptada na ata publicada nesta manhã.

Por outro lado, José Márcio Camargo notou uma novidade por parte do BC: expressar que o nível de atividade está fraco, o que deverá reduzir no médio prazo a força de eventuais pressões de alta sobre a inflação. Ele destaca que este conceito foi mostrado no parágrafo 21. "O Copom pondera que o cenário central contempla ritmo de expansão da atividade doméstica relativamente estável este ano, em comparação a 2013, e que informações recentes indicam, no horizonte relevante para a política monetária, mudanças na composição da demanda e da oferta agregada." E no mesmo trecho a avaliação é complementada: "Para o Comitê, entretanto, delineia-se ambiente em que o consumo tenderia a continuar em crescimento, porém, em ritmo mais moderado do que o observado em anos recentes; e os investimentos ganhariam impulso."

Segundo Camargo, o BC expôs que diminuiu sua apreensão relativa à influência do mercado de trabalho apertado para elevar a inflação. Ele citou um trecho, também no parágrafo 22, no qual o Banco Central destaca que alguns fatores, inclusive "avanços em termos de qualificação da mão de obra, traduzir-se-ão numa alocação mais eficiente dos fatores de produção da economia e em ganhos de produtividade." Para o acadêmico, a redução do vigor do nível de atividade é um dos principais elementos ressaltados pelo ata do Copom para indicar que o segundo ciclo de alta de juros do governo Dilma Rousseff será encerrado em fevereiro.

Digerindo a informação de que a inflação ao final de 2013 ficou acima do esperado e com a perspectiva de que os preços devem ficar pressionados também em 2014, o Comitê de Política Monetária (Copom), do Banco Central, optou por elevar a taxa básica de juros em 0,50 ponto porcentual, para 10,50% ao ano. A ata da reunião do Comitê da semana passada, divulgada nesta quinta-feira (23), revelou a preocupação do BC em conter a inflação e tende a colocar um gás a mais nas estimativas do mercado financeiro para os próximos passos da política monetária.

O trabalho promete ser árduo para o BC neste ano de eleição presidencial. A decisão mais recente da autoridade monetária surpreendeu parte do mercado financeiro, que, na semana passada, contava com uma elevação mais amena, de 0,25 ponto porcentual. O ambiente de dúvida dos analistas sobre a próxima atuação do Copom tende a permanecer.

A diferença agora é que, no lugar de uma divisão entre mais uma alta dos juros ou uma pausa, o mercado deverá discutir entre mais uma elevação de 0,25 pp ou de 0,50 pp. No documento de hoje, o BC manteve a afirmação sobre a defasagem do efeito da política monetária, expressão que levou muitos analistas a preverem uma alta de 0,25 pp na reunião de janeiro. Também incorporou a avaliação de que a inflação surpreendeu ao final do ano passado, o que justificaria a manutenção do aperto em 0,50 pp.

Em dezembro, o IPCA fechou em 0,92%, ficando 0,13 ponto porcentual acima da taxa vista exatamente um ano antes. Com isso, a inflação acumulada em 2013 saltou para 5,91% e fez com que o presidente do BC, Alexandre Tombini, não cumprisse a promessa de entregar um índice mais baixo do que o visto no ano anterior, de 5,84%.

Assim que o dado foi divulgado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), Tombini admitiu que a inflação ao consumidor mostrou uma resistência "ligeiramente acima daquela que se antecipava". A avaliação foi repetida no documento apresentado hoje pelo BC: "o Copom pondera que a elevada variação dos índices de preços ao consumidor nos últimos 12 meses contribui para que a inflação ainda mostre resistência, que, a propósito, tem se mostrado ligeiramente acima daquela que se antecipava".

O tom da análise sobre o comportamento dos preços na ata de hoje foi diferente - mais pesado - do que o apresentado na edição anterior, do início de dezembro. O colegiado salientou logo no primeiro parágrafo do documento que as informações disponíveis agora sugerem "certa persistência da inflação", com destaque para o segmento de serviços. Imediatamente essa percepção se refletiu nas previsões para o IPCA de 2014 e 2015.

O BC não traz números, mas informou que, para este ano, houve um aumento das estimativas e que a taxa segue acima do centro da meta perseguida pela instituição de 4,5%. Para 2015, a previsão do BC também está acima desse patamar. Outra importante mudança que deve ter pressão sobre os preços foi em relação ao câmbio. O BC não só aumentou de R$ 2,30 para R$ 2,40 a premissa com a qual trabalha para o dólar - lembrando que no dia da decisão do Copom a moeda foi comercializada a R$ 2,3560 -, como reforçou que a depreciação cambial é uma pedra no sapato a mais para o trabalho de conter a inflação.

O BC aposta, no entanto, em sua própria atuação de aperto monetário para conter esse impacto, ao afirmar que os efeitos secundários dessa depreciação podem e devem ser limitados pela "adequada condução da política monetária". Ainda que a perspectiva de aumento de salários seja menor este ano, o BC também atribuiu a essa variável um componente altista dos preços.

Esse mantra é o mesmo que vem sendo entoado pela equipe econômica desde o ano passado para os reajustes salariais de 2013. O Comitê avalia ainda, porém, que a dinâmica salarial pode "originar pressões inflacionárias de custos". Na área fiscal, o BC tratou de enaltecer a importância de pelo menos se repetir os resultados alcançados nos últimos anos. Citou na ata uma série de benefícios gerados a partir dessa posição do governo, como diminuição do custo de financiamento da dívida pública, o que aumentaria o investimento privado no médio e no longo prazo.

Sobre atividade, o BC mencionou que a melhora das condições no exterior ajuda na recuperação brasileira e que essa perspectiva de crescimento internacional não será mais uma fonte de auxílio para o controle da inflação.

A ata do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada há pouco pelo Banco Central, manteve a estimativa de alta de 4,5% para os preços administrados ou monitorados pelo governo em 2014 e projetou a mesma variação, pela primeira vez, para o comportamento desse conjunto de itens no ano que vem.

No Relatório Trimestral de Inflação (RTI), que foi publicado ao final de dezembro do ano passado, o BC já havia apresentado sua expectativa de alta de 4,5% para esse conjunto de preços este ano. No RTI, a autoridade monetária também já considerava hipóteses de estabilidade dos preços da gasolina, do gás de botijão e das tarifas de telefonia fixa ao longo de 2014. Tudo isso foi mantido na ata do Copom divulgada há pouco. Para o setor de eletricidade, no entanto, o BC contava, no RTI, com um aumento de 7,5% das tarifas, previsão que também ficou inalterada no documento divulgado nesta quinta-feira, 23.

Superávit

Já o superávit praticamente repetiu o parágrafo que aborda a questão fiscal visto no documento anterior. A diretoria do BC voltou a informar que considera como indicador fiscal o superávit primário estrutural, que deriva das trajetórias de superávit primário para 2014 e incluiu, no mesmo trecho, o ano de 2015 pela primeira vez. O documento lembra que o BC optou por seguir os parâmetros estabelecidos no Projeto de Lei de Diretrizes Orçamentárias (PLDO)/2014. "Dessa forma, em determinado período, o impulso fiscal equivale à variação do superávit estrutural em relação ao observado no período anterior", trouxe o documento.

A ata do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada nesta quinta-feira, 17, pelo Banco Central, reduziu sua estimativa para a alta dos preços monitorados e administrados de 2013, apesar de ter mantido as estimativas para todas as variáveis abertas pela instituição no documento. Conforme a ata, a elevação desse conjunto de preços ao final do ano será de 1,5%, e não mais de 1,8%, conforme era esperado até o documento anterior, divulgado no início de setembro.

Conforme o BC, a projeção de reajuste no preço da gasolina para o acumulado de 2013 foi mantida em 5%. A estimativa da autoridade monetária aponta também para um recuo de aproximadamente 16% na tarifa residencial de eletricidade, mesmo valor considerado na reunião do Copom de agosto. Essa estimativa, conforme o documento, leva em conta os impactos diretos das reduções de encargos setoriais anunciadas e os reajustes e as revisões tarifárias programados para este ano.

O BC estima também um aumento de 2,5% no preço do gás de botijão e a redução de 1,0% na tarifa de telefonia fixa para 2013, mesmos valores considerados na reunião do Copom de agosto. Para 2014, no entanto, foi mantida a expectativa de alta de 4,5% para o conjunto dos preços administrados por contrato e monitorados.

O economista e ex-presidente do Banco Central (BC) Gustavo Loyola afirmou nesta quinta-feira que o índice de difusão da inflação se mantém num nível muito elevado e que a perspectiva inflacionária de 2013 e 2014 "embute a ideia de que 4,5% não é mais a meta buscada". De acordo com Loyola, o governo parece dar-se por satisfeito com a inflação medida pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) abaixo de 6%. "Os instrumentos de combate à inflação estão cada vez mais heterodoxos", criticou. Segundo ele, a política monetária tende a ficar "atrás da curva", entregando "menos do que deveria e mais tardiamente". Loyola prevê que a inflação fique entre 5,8% e 6% pelos próximos anos.

Conforme o economista e ex-presidente do BC, a decisão do Comitê de Política Monetária (Copom) de aumentar em 0,25 ponto porcentual a taxa Selic na última reunião foi lida como "dowvish" pelo mercado. "Acreditamos num ciclo de elevação de juros de 100 pontos, insuficiente", afirmou, em evento organizado pela Coface.

Na análise de Loyola, a ata da reunião, divulgada nesta quinta-feira pelo BC, mostra um ciclo de aperto monetário, mas com muita hesitação. O economista e ex-presidente da instituição financeira afirmou que os canais de transmissão de política monetária do BC estão obstruídos e citou o mercado de crédito e o de câmbio. "Temos parte importante do mercado de crédito no Brasil inelástica à política monetária do BC. O crédito é um canal de transmissão de política monetária que está entupido", afirmou.

Loyola disse que a economia brasileira mostra dados mistos de recuperação e que o governo dá sinais de que não sabe lidar com cenário de baixo crescimento e alta inflação. "Vemos uma postura míope do governo (sobre combate à inflação e estímulo ao crescimento econômico) agravada pela antecipação da corrida presidencial", completou.

A ata do Comitê de Política Monetária (Copom), divulgada pelo Banco Central nesta quinta-feira, 25, destaca uma melhora na avaliação da atividade interna e indica que o ritmo de 0,25 ponto porcentual no ciclo de aperto provavelmente vai ser mantido, avalia a economista e sócia da Tendências Alessandra Ribeiro. "Eles (os diretores do BC) sustentam a avaliação de que o nível de inflação e a dispersão ensejam resposta da política monetária, mas ela deve ser administrada com cautela devido a incertezas de origens interna e externa", disse a economista. A consultoria espera um ciclo que comporta mais três altas de 0,25 ponto porcentual na Selic, chegando a 8,25% ao ano em agosto.

Na reunião do Copom da semana passada, que elevou em 0,25 ponto porcentual a taxa básica de juros, seis diretores votaram pela elevação de 0,25 ponto porcentual e dois pela manutenção da Selic em 7,25% ao ano. Para Alessandra, a ata mostra que todos os integrantes do comitê são favoráveis a uma ação de política monetária, mas divergiram quanto ao momento de atuação. "Provavelmente esses dois gostariam que fosse feito o ajuste mais para frente. A possibilidade de ter sido um único ajuste, portanto, foi excluída", afirmou.

Uma piora no cenário externo, de acordo com a economista, pode fazer com que o ciclo seja mais curto do que o previsto. "Dois integrantes avaliaram que alguma coisa importante que está acontecendo no cenário internacional pode trazer a inflação para baixo", disse Alessandra. Na ata, o Copom aponta que "parte do Comitê, entretanto, pondera que está em curso uma reavaliação do crescimento global e que esse processo, a depender de sua intensidade e duração, poderá ter repercussões favoráveis sobre a dinâmica dos preços domésticos".

"Eles continuam avaliando que as maiores incertezas advêm do cenário externo, e claramente houve uma melhora na avaliação quando ao cenário interno. O Copom destacou a recuperação do investimento doméstico e a tendência de crescimento mais alinhado com o potencial", disse a economista. O BC, portanto, dará mais atenção agora às movimentações da economia internacional, aponta Alessandra.

A maior parte dos diretores do Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central, que votou pela elevação da Selic de 7,25% ao ano para 7,50% ao ano, levou em consideração o nível elevado da inflação e a dispersão de aumentos de preços, segundo a ata do Copom, divulgada nesta quinta-feira, 25. A decisão, porém, não foi unânime, já que Aldo Luiz Mendes e Luiz Awazu Pereira da Silva, avaliaram que o melhor para o momento era manter a taxa básica de juros no patamar de então. Os dois diretores argumentaram que está em curso uma reavaliação do crescimento global e por isso votaram pela manutenção da taxa.

De acordo com o documento, esse nível elevado da inflação e a dispersão do aumento de preços contribuem para que a inflação mostre resistência e ensejam uma resposta da política monetária. O Comitê ponderou, porém, que incertezas internas e, principalmente, externas cercam o cenário prospectivo para a inflação e recomendam que a política monetária seja administrada com "cautela".

A ata explicou ainda que o julgamento de todos os membros do Copom é convergente no que se refere à necessidade de uma ação de política monetária destinada a neutralizar riscos que se apresentam no cenário prospectivo para a inflação, notadamente para o próximo ano.

Força desinflacionária

A ata da última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central, retirou a palavra "importante" do parágrafo 27, quando cita os ativos que apresentam força desinflacionária. "Importa destacar a moderação recentemente observada na dinâmica dos preços de certos ativos reais e financeiros, que, na hipótese de permanecerem nos atuais níveis, constituirão força desinflacionária", trouxe o documento.

Na ata de março, a frase era: "Além disso, importa destacar moderação recentemente observada na dinâmica dos preços de certos ativos reais e financeiros, que, na hipótese de permanecerem nos atuais níveis, constituirão importante força desinflacionária". Embora não diga na ata, o Banco Central tem citado como exemplo desses ativos em outros meios de comunicação o câmbio e o preço de imóveis.

Naquele mesmo parágrafo, o Copom ressaltou que o cenário central do BC contempla um ritmo de atividade doméstica mais intenso neste e no próximo ano. "Nesse contexto, o Comitê destaca a estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho, apesar dos sinais de moderação nesse mercado".

O grupo também ponderou que, em tais circunstâncias, um risco significativo é a possibilidade de concessão de aumentos de salários incompatíveis com o crescimento da produtividade e suas repercussões negativas sobre a dinâmica da inflação.

O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central ponderou, em ata da reunião da semana passada divulgada nesta quinta-feira, que "incertezas remanescentes", de origem externa e interna, cercam o cenário prospectivo da autoridade monetária e recomendam que a política monetária deva ser administrada "com cautela". O Copom avaliou que a maior dispersão observada recentemente de aumentos de preços ao consumidor contribui para que a inflação mostre resistência.

No documento divulgado em janeiro, ao fazer uma análise semelhante, o BC havia considerado que essa difusão tendia a contribuir para essa resistência e agora já diz que contribui para o movimento. O BC cita como dispersão pressões sazonais e localizadas no segmento de transportes, entre outros fatores. Para o Comitê, essa dinâmica desfavorável pode não representar um fenômeno temporário, mas "uma eventual acomodação da inflação em patamar mais elevado".

O Copom manteve a "hipótese de trabalho" de que o superávit primário do Brasil em 2013 será de R$ 155,9 bilhões, conforme os parâmetros da Lei de Diretrizes Orçamentárias (LDO). Para 2014, admite-se, como hipótese, a geração de superávit primário "em torno" de 3,1% do Produto Interno Bruto (PIB).

A ata da reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) da semana passada repetiu a avaliação apresentada no comunicado que se seguiu à decisão unânime de manter a taxa básica de juros (Selic), em 7,25% ao ano: "O Copom irá acompanhar a evolução do cenário macroeconômico até sua próxima reunião, para então definir os próximos passos na sua estratégia de política monetária". O documento foi divulgado pelo Banco Central nesta quinta-feira.

Assim como no comunicado, o Copom retirou da ata também a expressão "período de tempo suficientemente prolongado", que constava do parágrafo 35 do documento de janeiro e que dizia que no contexto à época, "o Copom entende que a estabilidade das condições monetárias por um período de tempo suficientemente prolongado é a estratégia mais adequada para garantir a convergência da inflação para a meta". ()