A agência de classificação de risco Fitch Rating poderá rever a nota brasileira, fixada em BB- em fevereiro deste ano, caso o novo governo consiga aprovar reformas no Congresso, principalmente a da Previdência. A definição da nota, no entanto, não dependerá exclusivamente da aprovação, mas do modelo de reforma que sair da discussão entre os parlamentares.

"Em havendo a passagem das reformas, olharemos no que essas reformas impactam na trajetória fiscal do Brasil no longo prazo. Nossa preocupação é com a sustentabilidade da dívida no médio e longo prazos", afirmou o presidente da agência no Brasil, Rafael Guedes, após participar de evento promovido pela Fundação Getúlio Vargas (FGV) no Rio de Janeiro.

Segundo Guedes, a reforma da Previdência é a mais importante, mas outras, como a tributária, também são importantes. Para mexer na nota do Brasil e sinalizar ao investidor de que o cenário de aposta no País melhorou, "dependerá de qual reforma da Previdência será aprovada", acrescentou ele. O modelo de capitalização, por exemplo, possui um custo muito alto para as contas públicas num momento em que, em sua opinião, o Brasil não teria como arcar. "Teria que ter uma série de ajuste para abrir espaço fiscal", afirmou.

A sinalização de redução dos gastos pode interferir na decisão, segundo Guedes. "Havendo uma inflexão e tão mais rápido seja a queda do endividamento, os analistas podem se sentir confortáveis a dar uma boa notícia de aumento da nota do Brasil", acrescentou.

A Fitch reafirmou hoje os ratings A+ de longo prazo da China, em moedas estrangeira e local, com perspectiva estável. Os ratings de bônus estrangeiros e locais da China, assim como o teto do país, também foram mantidos em A+. Os ratings de curto prazo, por sua vez, continuaram em F1+.

Em comunicado, a Fitch argumenta que as "robustas finanças externas" e "forte desempenho macroeconômico" sustentam os ratings do gigante asiático.

Por outro lado, a agência de classificação de risco ressaltou que a trajetória de crescimento da China tem sido acompanhada por um aumento em "desequilíbrios e vulnerabilidades", que impõem riscos à economia e estabilidade financeira.

Já a contínua internacionalização do yuan, que em outubro passou a integrar a cesta de moedas de reserva do Fundo Monetário Internacional (FMI), é positiva do ponto de vista do rating chinês, uma vez que "amplia a flexibilidade externa", avaliou a Fitch.

A agência comentou ainda que o Produto Interno Bruto (PIB) da China teve expansão anual média de 7,3% entre 2012 e 2016, bem acima da mediana de países com rating A, de 2,9%, e também da mediana de nações com rating AA, de 2,4%. Para 2017, a Fitch prevê que a economia chinesa crescerá 6,4%, ante 6,7% projetados para este ano, devido ao impacto de recentes medidas tomadas com o objetivo de conter o aquecimento do mercado imobiliário.

A decisão da Fitch de rebaixar o Brasil para "grau especulativo" aciona uma regra de boa parte dos grandes fundos globais de investimento que pode tirar mais de US$ 8 bilhões do País. Isso acontece porque muitos fundos só podem investir em mercados que têm o selo de bom pagador de duas agências de classificação - condição perdida pelo Brasil.

A avaliação, porém, varia bastante, uma vez que a maioria dos gestores já se antecipou e há divergência sobre a posição restante em ativos brasileiros. Dados do JP Morgan indicavam, por exemplo, que os fundos passivos - aqueles onde as posições são desfeitas só depois de ratificada a segunda perda do grau de investimento, como ocorreu nesta quarta-feira, 16 - detinham US$ 1,5 bilhão em papéis do Brasil.

O País perdeu o selo de bom pagador da segunda grande agência classificadora de risco. As estimativas variam bastante. Instituições como a gestora britânica Ashmore e o espanhol BBVA acreditam haver posição restante de US$ 8 bilhões em papéis brasileiros que poderiam ser vendidos imediatamente. O Deutsche Bank cita US$ 12 bilhões só para o segmento de bônus bancários e o Barclays estima saída de US$ 10,7 bilhões, sendo US$ 9,1 bilhões em dívida corporativa e US$ 1,6 bilhão em papéis soberanos.

Cálculo

Há divergência sobre os números por não ser simples calcular a posição restante dessas carteiras. Isso acontece porque gestores não precisam informar em tempo real a posição de cada fundo e, ao mesmo tempo, muitas das posições relacionadas ao Brasil foram sendo desmontadas ao longo dos últimos meses com a rápida deterioração da economia.

Em relatório divulgado em agosto, antes mesmo de a S&P tirar o grau de investimento do Brasil, o banco JP Morgan citava que a saída de recursos do País em caso de perda de grau de investimento por duas agências poderia chegar aos US$ 20 bilhões, sendo US$ 6,2 bilhões em bônus do governo e US$ 12,5 bilhões de papéis de empresas, além de US$ 1,5 bilhão nos fundos passivos - carteiras que prometem retorno igual ao do referencial. As informações são do jornal O Estado de S. Paulo.

A agência de classificação de risco Fitch retirou nesta quarta-feira, 16, o grau de investimento do Brasil. A instituição rebaixou o rating do nível BBB- para BB+, com perspectiva negativa. Segundo a agência, o rebaixamento reflete a depressão mais profunda da economia que o antecipado e também acontecimentos fiscais adversos e crescente incerteza política.

A Fitch informou também que a perspectiva negativa reflete contínua incerteza e risco de piora econômica. Também envolve risco de piora fiscal e política. No comunicado, a agência ainda citou efeitos negativos das investigações de corrupção na Petrobras e a deterioração econômica contínua, diante de condições econômicas mais fracas.

De acordo com a Fitch, o ambiente externo segue difícil, com queda das commodities e desaceleração na China.

A agência de classificação de risco destacou também que repetidas mudanças nas metas fiscais minaram a credibilidade da política fiscal e que o início do processo de impeachment contra a presidente da República, Dilma Rousseff, amplia incertezas políticas.

A Fitch prevê que o déficit fiscal pode chegar a ultrapassar 10% do Produto Interno Bruto (PIB) em 2015. Segundo a agência, o déficit fiscal deve permanecer elevado em 2016 e 2017, em média acima de 7% do PIB.

A dívida das empresas privadas aumentou rapidamente nos principais mercados emergentes nos últimos 10 anos, superou os níveis de dívida pública e elevou o risco das economias, dos sistemas financeiros e da dívida dos países, de acordo com a agência de classificação de risco Fitch. O Brasil lidera o ranking de vulnerabilidade dos sete grandes emergentes, com a dívida do setor privado atingindo 93% do Produto Interno Bruto (PIB) até o final de 2015.

Entre 2005 e o fim de 2014, a Fitch estima que o Brasil teve a maior valorização, de 50 pontos porcentuais do PIB, seguido pela Turquia, de 49. "Os desafios enfrentados pelo Brasil refletem, em parte, a rápida ascensão e o nível de endividamento do setor privado", disse a Fitch.

A agência lista uma série de problemas que agravam a vulnerabilidade: a desaceleração da economia, a alta na taxa de juros (acompanhando a elevação dos juros nos Estados Unidos), a volatilidade do câmbio e a queda nos preços das matérias-primas de exportação.

Avanço

A dívida do setor privado nos sete grandes países emergentes (Brasil, Índia, Indonésia, México, Rússia, África do Sul e Turquia) subiu, em média, de 46% do PIB em 2005 para 71% em 2014. A Fitch prevê que até o final de 2015, esse valor chegue a 77%, agravado pelo impacto da depreciação cambial. O México tem a menor porcentagem, com previsão que chegue a 47% até o final deste ano.

Segundo a Fitch, muitas das crises nos países emergentes têm sido precedidas por um aumento na dívida. A dívida do setor privado tem frequentemente migrado para balanços dos governos em crises financeiras passadas. Portanto, a dívida privada representa um passivo contingente na dívida soberana, em especial para as empresas estatais, que têm sido mais pressionadas.

Bancos públicos

Os bancos nacionais são a principal fonte de empréstimos por trás do aumento da dívida do setor privado não financeiro (que representam 71%, em média, para os sete países). Por isso, eles poderiam enfrentar riscos de aumento dos empréstimos ruins, rentabilidade mais fraca e, potencialmente, a necessidade de recapitalização no caso de uma crise sistêmica que afetaria empresas ou famílias.

A Fitch estima que 24% da dívida do setor privado (em média para os sete países) é financiada externamente, como títulos de dívida internacional, em comparação com apenas 3% na China. As informações são do jornal O Estado de S. Paulo.

A agência de classificação de risco Fitch afirmou que a recessão econômica do Brasil provavelmente será mais profunda e mais longa do que as expectativas anteriores. A Fitch prevê que o Produto Interno Bruto (PIB) do País terá contração de 3% neste ano e de 1% em 2016, antes de registrar crescimento modesto em 2017, com riscos inclinados para o lado negativo.

Segundo a Fitch, uma recessão mais profunda, a redução de empregos líquidos, a menor popularidade da presidente Dilma Rousseff, tensões entre o governo e o Congresso, a expansão do alcance das investigações da Petrobras e os riscos de impeachment da presidente estão tumultuando o ambiente político e criando desafios de governabilidade e incertezas políticas.

"Os reduzidos níveis de confiança, o mal-estar do setor de construção e as contínuas incertezas políticas ampliaram as preocupações econômicas domésticas, enquanto a economia continua sentindo o peso dos obstáculos externos, como os preços baixos das commodities, o crescimento mais fraco em importantes parceiros comerciais e a maior volatilidade financeira internacional", observou a Fitch.

A agência também comentou que a desvalorização do real e o declínio da economia ajudou a reduzir o déficit em conta corrente em 29%, em dólar, durante o período de janeiro a agosto, comparado com o mesmo intervalo um ano antes. A queda do real, diz a Fitch, levou a uma deterioração nas métricas de dívida externa, que já estavam sendo impactadas pelos crescentes empréstimos externos do setor privado nos últimos anos. "No entanto, a posição sólida de reservas internacionais, os instrumentos estabelecidos pelo banco central para lidar com questões de liquidez cambial e o uso de hedge corporativo são fatores mitigantes", acrescentou.

Os comentários da Fitch foram feitos no comunicado sobre a decisão de rebaixar o rating do País de BBB para BBB- e manter a perspectiva negativa. A decisão mantém o rating como grau de investimento. O Brasil foi rebaixado para grau especulativo em 9 de setembro pela S&P. Já pela Moody's, a nota do País foi rebaixada em 11 de agosto, mas o grau de investimento também foi mantido.

A Fitch prevê em relatório que o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) da zona do euro aumentará de 0,9% em 2014 para cerca de 1,6% no período entre 2015 e 2017, mas afirma que o risco de a Grécia sair do bloco aumentou desde o fracasso da última rodada de negociações de Atenas com seus credores e de o governo grego anunciar um plebiscito sobre o assunto para o próximo dia 5, no último fim de semana.

Segundo a agência de classificação de risco, a situação grega impõe risco à recuperação econômica da região.

A Grécia anunciou ontem que não vai pagar ao Fundo Monetário Internacional (FMI) uma dívida de 1,55 bilhão de euros que vence nesta terça-feira. Além disso, vence hoje a porção da zona do euro no atual programa de ajuda de Atenas, que totaliza 245 bilhões de euros.

A difícil recuperação dos níveis dos reservatórios das hidrelétricas, em função da escassez de chuvas, aumenta a probabilidade de que haja um racionamento de energia no Brasil, de acordo com a Fitch Ratings. Segundo a agência, essa situação tem potencial de afetar a qualidade de crédito das distribuidoras e geradoras de energia hidrelétrica. Somente as empresas de transmissão e geradoras baseadas em fontes independentes não devem ser afetadas negativamente, diz a Fitch.

"A geração de fluxo de caixa de distribuidoras e geradoras de energia hidrelétrica é sensível ao consumo de energia e à quantidade de água disponível para produção, respectivamente, para cobrir suas dívidas e controlar métricas de crédito", afirma a Fitch.

A agência destaca que a potencial pressão de um racionamento na qualidade de crédito das empresas vai depender do tamanho desse racionamento. "A disposição do governo federal e sua habilidade em compensar rapidamente a queda na receita e no fluxo de caixa das companhias também seria crucial para este cenário", afirma.

A Fitch lembra que, no último racionamento de energia no Brasil, de julho de 2001 a fevereiro de 2002, os consumidores finais tiveram que reduzir o consumo de energia em 20%, com o governo compensando as companhias afetadas com um empréstimo do Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES). Esse empréstimo foi pago em dois anos por meio do aumento de tarifa aos consumidores.

De acordo com a Fitch, a maior capacidade instalada das usinas termelétricas no Brasil e uma rede mais robusta para gerenciar e transmitir energia pelo País, quando comparados a 2001, mitiga parcialmente o risco de racionamento este ano. "O Brasil está atualmente muito melhor posicionado nesses aspectos", comenta. "A capacidade instalada das usinas térmicas atingiu 37,8 GW no final de 2014, representando 28,3% dos 133,9 GW de capacidade instalada total do País, em comparação com 10,5 GW e participação de 14% em dezembro de 2001", prossegue a Fitch. "O desenvolvimento mais recente de parques eólicos projetos também é notável."

Entretanto, a agência ressalta que o nível dos reservatórios no subsistema Sudeste/Centro-Oeste, o mais representativo do País, chegou a 16,82% em 29 de janeiro, ante 40,28% em 31 de janeiro de 2014 e 31,41% no fim de janeiro de 2001.

A Fitch lembra que o nível médio dos reservatórios no fim do período de janeiro a abril de 2004 a 2013 foi de 64,38% e 81,55%, respectivamente. "À medida que vai se aproximando o fim do período chuvoso, a recuperação dos reservatórios se torna mais desafiadora", destaca.

A agência diz ainda considerar positivo o discurso do governo federal a respeito do repasse da alta do custo de energia aos consumidores este ano, em vez recorrer a subsídios e empréstimos bancários às companhias. "Essa estratégia de tarifas mais realistas evitaria descasamentos no fluxo de caixa das companhias e pode limitar o aumento da demanda", afirma. Além disso, o potencial baixo crescimento do PIB no Brasil, estimado pela Fitch em 1,0% em 2015, "deve reduzir também o consumo de energia e ajudar o fornecimento de energia e o equilíbrio da demanda".

A agência de classificação de risco Fitch divulgou nesta segunda-feira (27) relatório sobre as perspectivas de rating do Brasil após a reeleição de Dilma Rousseff (PT). Segundo a companhia, a presidente provavelmente manterá um grau de continuidade das políticas no seu segundo mandato, apesar de implementar algumas mudanças para ajudar a restaurar a confiança. No curto prazo, a agência alerta que vai acompanhar o anúncio de novas medidas e a formação da equipe econômica, "que devem indicar as prioridades da próxima administração".

A Fitch aponta que a capacidade do governo de melhorar as perspectivas sobre a situação fiscal e o crescimento do País é essencial para sua avaliação do rating soberano. "O segundo governo de Dilma vai enfrentar um ambiente macroeconômico desafiador, destacando a necessidade do ajuste de políticas para resolver alguns dos desequilíbrios macroeconômicos que surgiram nos últimos anos", diz o texto.

Segundo a Fitch, a natureza, abrangência e ritmo das possíveis mudanças implementadas por Dilma não são claros no momento. A empresa lembrou que já alertou o governo de que a demora em implementar mudanças ou o uso de respostas inadequadas que aumentem as vulnerabilidades macroeconômicas e financeiras, mantenham uma performance econômica decepcionante e levem a uma maior deterioração fiscal que afete as dinâmicas de dívida seriam negativas para o rating do Brasil.

"Mudanças nas políticas econômicas serão importantes para restaurar a confiança, os investimentos e o crescimento", afirma a Fitch, lembrando que pressões externas também têm afetado o País, como a desaceleração da China, a queda nos preços das commodities, a volatilidade provocada pelo fim dos estímulos monetários nos EUA e a crise na Argentina. "Desafios domésticos, incluindo a baixa confiança de empresas e consumidores, a queda nas taxas de investimento, os pequenos níveis de poupança e o fraco crescimento do crédito também prejudicam", acrescentou a agência.

No longo prazo, a Fitch afirma que vai monitorar a estratégia para combater a elevada inflação e os grandes déficits fiscal e externo. "O superávit primário do setor público tem estado em uma trajetória declinante, o que afeta negativamente as dinâmicas de dívida do governo". Nesse sentido, a empresa vai verificar se o governo implementa uma política fiscal crível para conter o aumento dos gastos e alinhar as despesas com o crescimento das receitas.

"Nós também acreditamos que resolver problemas relacionados com a maior interferência do governo observada nos últimos anos na forma de uma maior participação dos bancos públicos, intervenções no setor elétrico em 2012 e o fracasso de ajustar os preços internos da gasolina para melhor alinhá-los com os preços internacionais seriam importantes para restaurar a confiança do mercado", diz a Fitch. A agência cita ainda reformas para melhorar a eficiência do sistema tributário, reduzir o "generoso" sistema previdenciário e estimular um melhor ambiente de negócios.